英伟达股东大会：黄仁勋定调「AI 工厂时代」

2025 年 6 月 25 日，英伟达召开年度股东大会。没有 PPT，没有炫技影片。黄仁勋只带了一组数据和一个全新框架，当天股价大涨 4.33%，收于 154.31 美元历史新高，总市值达 3.77 兆美元，正式超越微软，成为全球市值最高的公司。

他在会上说了句让全场沉默片刻的话：

「有用的 AI 已经到来，而且它是盈利的。算力就是收入。」

这不是一句口号。黄仁勋当场掏出计算器，用一个全新单位重新定义了整个产业：Token。

Token 即利润：从卖 GPU 到建 AI 工厂

黄仁勋在股东大会上的核心论述，是一套全新的经济逻辑：

旧逻辑：买 GPU = 买硬体，一次性交易。
新逻辑：买 GPU = 建 AI 工厂，流水线上跑的是 Token。

每一个被 AI 生成的 Token——变成程式码、答案、设计图、服务——都在「印钱」。Token 不再是技术术语，而是新的利润单位。

他当场摊开数据做背书：

年份	全球开发者程式码请求量	变化
2023	3 亿次	—
2024	4 亿次	+33%
2025	5 亿次	+25%
2026（前几个月）	近 3 倍于同期	爆发增长

同一批 3,000 万开发者，原来一年创造 3 兆 token，现在借助 AI 智能体接近 9 兆——凭空多出 6 兆 token 的增量市场。

财务面同样惊人：2025 财年全年营收达 1,305 亿美元，年增 114%。其中数据中心收入 1,152 亿美元（+142%），毛利率高达 75%。营业利润年增 147%。管理层预计，受益于 AI 需求持续增长，利润将进一步扩张。

更让股东意外的是黄仁勋的资本回报承诺：每年将一半以上自由现金流返还股东，股息提高 25 倍，追加 800 亿美元回购。他在一个极少数 CEO 敢说这句话的时刻说了：「不是画饼的时候，是印钞机已经在轉的时候。」

Vera Rubin：第一颗为智能体而生的 CPU

如果「Token 即利润」是经济层的重新定义，那 Vera Rubin 则是技术层的降维打击。

这是一颗从零设计的 CPU，但不是给人类用的——它的客户是 数十亿 AI 智能体。

规格	数据
电晶体数	3,360 亿
制程	台积电 3nm
记忆体	288GB HBM4
频宽	每秒 22 TB
推理性能	Blackwell 的 5 倍
每 Token 成本	降至 1/10
NVLink	第 6 代，72 颗 GPU 连成一台巨型电脑

黄仁勋的解释颠覆了七十年来的 CPU 设计哲学：「到目前为止，每一颗 CPU 都是为人类打造的。我们生活在以秒为单位的世界裡。智能体生活在以奈秒为单位的世界裡。」

智能体跑一个任务差 100 步，每一步都要跟 GPU 通讯。CPU 跟不上，GPU 就空轉；GPU 空轉，工厂就赔钱。所以 Vera Rubin 不是「更快的 CPU」，而是彻底为 AI 推理时代重构的心脏。

与此同时，Blackwell 架构成为英伟达史上最快商用部署的产品，Q4 单季收入已达 110 亿美元。即将到来的 Blackwell Ultra 将 AI 推理效率再提升 50%，目标直指 GPT-4、Grok-3 等万亿参数模型的推理需求。

机器人 + 物理 AI：下一波万亿市场

黄仁勋在股东大会上首次明确提出公司的第二增长曲线：物理 AI。

「物理 AI」不是手机萤幕上的聊天机器人，是存在于真实世界中的智能——机器人、自动驾驶、工厂产线。黄仁勋的目标是：「未来让数十亿机器人和数亿辆自动驾驶汽车运行在 NVIDIA 平台上。」

为此，英伟达已搭建完整闭环：

• AI 工厂 负责训练
• Omniverse 负责数位孪生模拟
• Jetson 负责端侧设备运行
• Cosmos 负责物理世界模型驱动

硬体方面，新一代机器人晶片 Thor SoC 兼容工业机械臂与自动驾驶车辆。软体方面，Isaac GR00T N1 人形机器人平台配合 Cosmos 世界物理模型，实现多模态感知与物理模拟。

目前机器人和汽车业务仅占英伟达整体营收约 1%，但黄仁勋将其定义为「万亿美元级别的增量市场空间」，并预测机器人及物理 AI 相关基础设施将是下一个千亿美元级产业机会。

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黄仁勋在股东大会最后扔下一句可能被低估的话：

「AI 基础设施将以数十年为尺度来衡量。类似于电网，类似于交通系统，类似于互联网。这是人类历史上规模最大的基础设施建设。」

他不是在开发表会，是在发答案。Token 是利润。Vera 是给智能体的。机器人是下一波。一半的钱还给股东。

答案不在 PPT 裡——刻在 GitHub 的 commit log 裡，印在晶圆厂的流水线上，写在每年 1,030 亿美元的现金流裡。

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