每个月领息，帐户数字增加，你以为自己在赚钱，但你的退休金正在被偷。
这不是危言耸听。你每个月看著配息入帐，心裡觉得踏实，觉得这比定存强多了，觉得自己终于找到一个稳稳赚的方法。但你有没有认真算过，你领到的那笔有多少是真正来自投资组合的获利？有多少其实是从你自己的本金裡挖出来还给你的？有多少是用一个叫做「平准金」的机制把别人的钱填进来撑起那个配息数字的？
平准金这三个字，基金公司的广告裡不会出现，业务员解说的时候绝对不会主动提，但他就安安静静的藏在你买的高股息 ETF 的公开说明书裡，合法合规的运作著，好一点一滴的侵蚀你以为稳稳在增长的退休金。
核心一句话：配息稳不稳不代表你有没有赚到钱，只代表基金公司有没有办法让你继续待在这裡。
你身边一定有的场景
你的同事、你的邻居、你的父母、甚至你自己，在 2022 年到 2023 年那段时间看到 0056、00878、00919 这些高股息 ETF 的广告铺天盖地，业务员说每年配息率有 6-7%，比定存好太多了，而且是投资台湾的大公司很稳。然后你就买了。
每个月或每季看到配息入帐，觉得很有感，觉得这就是被动收入，觉得退休规划就这样搞定了。
但你有没有想过一件事？当市场在 2022 年大跌，当台股从 18000 点跌到 12000 点，那些高股息 ETF 的配息率怎么还能维持那么高？ 成分股的股息收入明显缩水了，ETF 的配息怎么没有等比例下降？
这背后的答案就是平准金。
平准金的底层逻辑
根据金管会的规定，ETF 可以提拨一部分的收益或资产作为「平准准备金」，目的是在配息来源不足的时候用这笔金来补足，让每期配息金额维持相对稳定，避免配息大幅波动。
白话讲就是：当这基金赚的钱不够配，就从之前存起来的备用金裡面补，让你看到的配息数字维持好看。这听起来好像没什么问题对不对？稳定配息有什么不好？
问题就在这裡。平准金的来源有一部分是来自基金资产本身，也就是说在某些情况下，你领到的配息裡有一部分其实就是你自己的本金被拆出来还给你的，只是换了一个名字叫做配息。这在法律上叫做「本金的返还」。
在台湾投信投顧公会的规范裡有明确说明：配息来源可能包含本金，基金公司必须在公开说明书裡揭露。但你上次买 ETF 的时候有翻过公开说明书吗？有看过那个配息来源的说明吗？
第一个底层规则：配息率高不等于报酬率高。你领到的配息，必须扣掉本金的部分才是你真正赚到的钱。如果你的本金从 100 万跌到 90 万，但你领了 6 万的配息，你不是赚了 6 万，你是亏了 4 万。这不是在吓你，这是最基本的数学认知。
配息入帐的那天，不是你赚钱的那天，是你确认自己有没有赚钱的那天。
把高股息 ETF 当定存是最大的认知错误
定存的本金不会缩水，但 ETF 的本金会。这就是把高股息 ETF 当定存的最大认知错误。
当你把 100 万放在银行定存，3 年后你拿回 100 万本金加上利息，你的总资产没有任何缩水的风险。但当你把 100 万买进高股息 ETF，3 年后你的帐面价值可能是 85 万，而你这段期间领了 18 万的配息。
你会怎么看这笔投资？你可能会觉得「配息 18 万加上现在的 85 万，总资产 103 万，赚了 3 万」——但这是一个危险的算法。如果你当初把 100 万放在定存，3 年后你会拿回大概 105 万（以 1.5% 年利率计算）。换句话说，你买高股息 ETF 3 年的结果，比你放定存少了 2 万。
这就是只看到配息、没看到本金缩水的隐形亏损。
3 组算帐：错误做法 vs 正确做法
第一组：错误做法的真实亏损
假设你在 2022 年初把 100 万全部压进某档高股息 ETF，设定每月或每季领息，不看总报酬只看配息。到 2024 年初，台股从 18000 点跌到 12000 点再回升到 18000 点以上。你的帐面价值大概回到 100 万，但你这两年领了大约 12-14 万的配息。看起来总资产是 112-114 万，好像赚了。
但如果你在这两年的下跌过程中因为恐慌卖出，或者在除息后的填息不完全时卖出，你的实际亏损可能是 10-20%。这就是把高股息 ETF 当定存的最大风险——你以为稳稳在领息，但市场大跌时你被迫卖出的那笔交易，就把你前面领的配息全部吐回去。
第二组：正确做法的收益结果
正确做法不是不买高股息 ETF，而是用对心态、用对方式。如果你把 100 万拆成两部分——70 万买大盘型 ETF（例如 0050）、30 万买高股息 ETF——然后设定每年做一次再平衡，不看配息只看总报酬，那么从 2022 年到 2024 年台股从 12000 点回升到 22000 点以上，你的总报酬会比纯压高股息 ETF 高出相当幅度。
这个结果的前提是你要能撑过 2022 年的下跌不砍仓、要在 2023 年继续持有、要有纪律做再平衡。这三个条件普通人能做到几个？这就是为什么正确的策略加上错误的执行一样会亏钱。
第三组：极端黑天鹅场景的最坏结果
2008 年金融海啸台股从高点跌幅超过 50%。如果你在 2007 年高点把 200 万全压进高股息 ETF，到 2008 年底你的本金剩下不到 90 万，即使每年配息 6%，你需要大约 7 到 10 年才能回到本金水位，而且前提是市场必须持续回升、你必须一直持有不卖出。
2020 年疫情冲击台股在短一个月内跌幅超过 30%，那些在 2020 年 1 月买进的人帐面亏损 30% 以上，配息根本补不回来。高股息 ETF 不是保本工具，这是你必须刻进脑子裡的事实。
2 个台湾本土专属的高阶避坑
第一个：收益平准金和本金返的比例揭露
根据金管会的规定，ETF 基金公司必须在每次配息时揭露配息来源的组成。你可以在基金公司的官网或是投信投顧公会的基金资讯观测站上查到这个资料。但很多投资人不知道怎么看，也不知道要看。
你现在可以打开投信投顧公会的基金评比网站，找到你持有的 ETF，点进去看配息来源说明。如果裡面显示有一定比例来自收益平准金或本金返还，你就要认真思考你领到的这笔到底有多少是真正的投资获利、有多少只是左手换右手。
这个查法大多数人不知道，但这个资讯是完全公开的，你现在就可以去查。
第二个：高股息 ETF 的二代健保补充保费问题
根据卫生福利部的规定，单次配息超过 2 万元的金融所得要缴 2.11% 的二代健保补充保费。很多人买了大额的高股息 ETF，每次配息金额超过 2 万，每年要多缴的补充保费可能是几千元到几万元。这个隐藏成本从来没有被计入配息率的计算裡。
举例来说，持有 300 万的高股息 ETF，每年配息 6% 就是 18 万，二代健保补充保费就是大约 3800 元。看起来不多，但这是在管理费之外再多扣的一层成本。
4 条一票否决铁律
- 你的紧急预备金不足 6 个月支出的，不能把高股息 ETF 当定存。ETF 的净值会波动，你在需要用钱的时候可能正巧碰到低点，被迫在亏损的时候卖出。那不是定存，那是赌博
- 你的投资期间不足 5 年的不适合把高股息 ETF 当定存替代品。5 年以内的短期资金需求，本金安全性优先，应该放定存或短期债券型基金
- 你对本金缩水 30% 以上会忍不住卖出的不适合用大仓位压高股息 ETF 当退休金主力。2022 年很多人在跌了 20% 的时候就砍仓了，然后错过了 2023 年的大反弹。如果你的心理承受能力有限，你的仓位就必须控制在你睡得著觉的范围内
- 你完全没有看过自己持有的 ETF 公开说明书的，在看完说明书之前不要加码。公开说明书裡有配息来源说明、平准金机制说明、费用结构说明，这些是你做决策的基本资讯，不看就加码是盲目的
4 步落地行动
- 打开投信投顧工会的基金评比网站，搜寻你现在持有的高股息 ETF，找到最近三次配息的配息来源说明，确认有多少比例来自本金返还或收益平准金。如果这个比例超过 30%，你要认真重新评估这档产品对你的意义
- 打开你的证券帐户，把你持有这档 ETF 以来的所有配息收入加总，再对照现在的净值和你当初买进的净值，计算你的真实总报酬率。这个数字才是你真正赚到或亏到的，不是配息率那个数字
- 根据你的人生阶段重新设定参考比例：刚出社会的年輕人，投资期间超过 20 年可承受波动，高股息 ETF 可以占投资组合的 20% 到 30%，但主力应该是大盘型 ETF；40-50 岁中年族群，高股息 ETF 可以占 30% 到 40% 作为现金流补充；55 岁以上接近退休的族群，高股息 ETF 的本金波动风险对你的影响最大，仓位控制在 20% 以下
- 设定每年一次的再平衡时间点，建议在每年的 1 月或 7 月，打开帐户检视一次你的整体投资组合，确认各类资产的比例有没有偏离你的目标
极端行情印级预案
如果台股在短期内下跌超过 20%，你的高股息 ETF 帐面亏损扩大，这个时候你要做的第一件事是检查你的紧急预备金够不够用。如果够用，不要动你的 ETF 仓位，因为卖出就是把帐面亏损变成实际亏损。
第二件事是停止看帐户裡的数字，因为频繁看只会让你做出情绪化的错误决定。第三件事是回头问自己买这档 ETF 的原始目的是什么——如果目的是长期退休规划，短期的下跌不改变这个目的，你的行动也不应该改变。
如果市场下跌超过 30% 前你的生活资金出现压力，那你应该做的是动用紧急预备金，而不是卖掉 ETF。这就是为什么紧急预备金是所有投资策略的前提。
最后送你的话
买任何金融商品之前先问自己三个问题：他怎么赚钱？他怎么亏钱？他在什么情况下会让你亏最多？ 这三个问题都能回答再买，答不出来先别动。
高股息 ETF 不是坏东西，它是一个合法合规的金融工具，在正确的使用场景下它可以帮你建立退休现金流、帮你在市场波动的时候维持持有的信心。但它不是定存，它不保本，它的配息来源需要你自己去查、它的真实报酬需要你自己去算、它的平准金机制需要你自己去理解。
没有人会主动告诉你这些，因为告诉你这些对他们没有好处——业务的考核是销售量，基金公司的收入是管理费规模。这个利益结构决定了他们不会主动把最不利于销售的资讯放在最显眼的地方。
这不是说他们是坏人，这只是说你必须自己对自己的钱负责。
本篇文章所有内容为财务教育性质，不构成任何投资建议或推荐。所有数字与案例仅供说明参考，不代表任何特定金融商品的未来表现保证，投资一定有风险，ETF 的净值与配息会随市场状况波动，过去绩效不代表未来结果。请在做任何投资决策前依据自身财务状况、风险承受能力与投资目标自行审慎评估，并諮询台湾合法持牌的财务顧问与税务专业人士。本频道不从事任何代客操作或投资顧问业务。
免责声明：本文为投资理财观念分享与资料整理，不构成任何具体投资建议、税务建议或法律意见。市场有风险，投资需谨慎，请依自身风险承受度独立判断并諮询专业顧问。
留言